低估值港股的暂时失落 _ 东方财富网
港股商场曾经是常态的“轻视值股票相对高估值股票的优势”,在2020年前5个多月被暂时打破了。这种规矩的暂时缺失,是意味着以轻视值为主的出资办法的永久失效?仍是意味着轻视值出资者介入的一个大好时机?   2020年前5个多月的香港商场中,出资者看到了前史上从未呈现的一幕:轻视值的股票大幅跑输了高估值的股票。在香港股票商场中,这种状况至少从2007年开端、直至2019年的13年中,从未呈现过。  2020年前5个多月轻视值股票在香港商场上的糟糕体现,我最早是在港股通股票中发现的。附图比较了香港商场上的港股通成份股,在2019年12月31日至2020年6月8日之间的股票体现,与其在2019年12月31日的PE、PB估值的比照。为了比照明晰,这儿的PE和PB估值(横轴)均运用对数坐标轴,而涨跌幅(纵轴)则选用一般坐标轴。  为了规范化起见,均除掉了PE或许PB估值为负数的股票,一起也除掉了比较区间内累计成交金额缺乏1亿港元的股票。客观来说,1亿港元的区间总成交金额是一个十分简略满意的规范。假如一个股票在长达半年或许1年的时刻里,累计成交金额连1亿港元都不到,那么将其除掉在研讨之外,也就入情入理了。  在图中能够看到,每一个点代表一个港股通股票。其间A区代表轻视值、涨幅大的股票,B区代表高估值、涨幅大的股票,C区代表轻视值、跌幅大的股票,D区代表高估值、跌幅大的股票。  能够清楚的看到,B、C、D区均有很多的股票存在,可是A区的股票十分少。这也就意味着在2020年的前5个多月中,关于港股通成份股来说,只需估值低,上涨的概率就显着小于其他股票。  那么,这种“在区间初始时估值越低的股票区间体现就越差”的现象,是不是香港商场的常态?或许会不会仅仅港股通成份股的特别状况?  有意思的是,前史数据显现,这种状况不只不是常态,并且至少在2007年到2019年的13年中从未呈现过。一起,这种特别的状况在2020年前5个月中,也不止呈现在港股通成份股里,而是在整个港股商场普遍存在。  由于港股前史上成份股变化远比A股为大,而受限于数据取得的约束,这儿只计算了在2020年时在香港商场上市的股票在前史上的状况,因而假如向前递推过长的时刻,不免由于成份股变化过大,形成显着的失真。所以,这儿的计算,只从2007年开端进行。  计算的规矩十分简略:首要除掉估值为负数的股票、以及区间总成交金额小于1亿港元的股票,然后以区间开始时的PE和PB估值为基准别离排序(比方区间为2010年12月31日至2011年12月31日,则取2010年12月31日时点的估值)。在得到按估值由低到高进行的排序之后,将该排序内的股票按每组100个进行分组,得到尽或许多的分组。最终,计算出每组中100只股票在区间内的价格变化的中位数(之所以不取平均数的原因,是由于香港股票商场有时有大幅的价格动摇,单个股票的反常数值或许影响过于巨大)。  从数据能够轻松的看到,关于绝大多数的年份来说,在上年末PE和PB估值更低的股票,往往在当年有更好的股票体现。比方,2009年、2012年、2014年、2016年便是很显着的比如。而关于别的的一些年份来说,轻视值的股票往往对高估值的股票有必定的优势体现、或许有一点点下风体现、或许根本相等。  可是,关于2020年前5个多月来说(到6月8日),在港股可计算的7个组中,轻视值组的体现远逊于高估值组。以PE估值为例,前4组的股价跌幅中位数均为15%以上,但第6组、也便是倒数第二高估的组,跌幅仅为9.7%,最终一组也便是估值最高的组,股价乃至上涨了0.6%。在PB估值组中,工作也是相同。第一组和第二组、也便是估值最低的两个组,期间跌幅的中位数均大于16%,可是最高估的两个组,股价跌幅的中位数只别离是4.2%和5.2%。  用一个更简略的办法能够看出2020年前5个多月时刻里,港股商场的特别结构。用每年估值最轻视的两组股票的价格体现中位数的平均值,减去最高估的两组,就能够得到一个“最轻视的股票组和最高估股票组之间的股价动摇差额”。  能够看到,关于以PE估值进行的分类来说,这个差额在2020年前5个多月里,到达-10.5%,比2007到2019年中最低值-3.1%(呈现在2013年)还要低得多。一起,以PB估值进行的分类中,2020年组的差额为-12%,比之前最低值-7.2%、尤其是2018年曾经的最低值-2.8%要低得多。  一起,在2007到2019年的13年中,关于PE估值的分组来说,这个差额只要2年为负数,有11年则为正数。而对PB估值的分组来说,有10年为正、1年为-0.1%、接近于0、2年为显着负数。这也就阐明,在前史上,轻视值股票组跑赢高估值股票组,在香港股票商场归于常态。  不过,正所谓前史规矩便是用来被打破的,在香港股票商场曾经是常态的“轻视值股票相对高估值股票的优势”,也在2020年的前5个多月被暂时打破了。这种规矩的暂时缺失,是意味着以轻视值为主的出资办法的永久失效?仍是意味着轻视值出资者介入的一个大好时机?要知道,容易做出“这次不相同”的定论,往往却是出资中最风险的工作之一。而把风险的生意错以为挣钱的时机,也常常是赔本最快的生意。这其间的挑选与判别,值得出资者们沉思。(文章来历:证券商场周刊)

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